2023年度三季报新鲜出炉。经历了持续震荡的三季度，基金经理们如何看待后市？有哪些值得投资的热门板块？来看看三季报投资的最新观点~

消费板块：经济再度下行风险小，未来潜在回报率在逐步提升

本季度市场为倒 V 型走势，市场信心还在低位，上证综指下跌 2.3%，沪深 300 指数下跌 3.5%，深成指下跌 7.4%，创业板指下跌 8.1%。分板块来看，非银钢铁和银行板块领涨，传媒电力设备和计算机板块跌幅靠前。 目前市场处于磨底阶段，经济弱势预期充分，政策底明确，经济处于底部区域，再度下行风险小。政策稳增长在不断叠加，降息、化债、存量贷款利率、税收、地产相关政策陆续出台；经济量价在逐步触底，PPI同比6月触底，主要经济指标低位分布在 4-7 月不等，8 月开始大部分指标均有好转。目前市场经过前期的下跌调整后，拉上时间维度来看，未来潜在回报率在逐步提升。

医药板块：看好医药板块的反弹，进入长期投资布局阶段

2023 年三季度医药生物指数在行业反腐事件的影响下出现大幅杀跌，之后快速走出来急速反弹。自 2021 年下半年以来，医药生物指数已经经历了大幅的回调，使得目前的行业动态 PE 处在历史相对较低位置。我们认为医药行业同时具备刚性基础需求和创造性改善需求，目前市场的悲观预期得到充分反应，从机构持仓、行业基本面角度出发，整个行业进入了长期投资的布局阶段。 

展望 2023 年四季度，我们仍然看好医药板块的反弹。配置方向上，一方面围绕“创新升级”角度，配置创新药、创仿药、创新器械等板块；另一方面加大仍处在底部区域的细分板块的局部，期待年底和明年可以慢慢走出反转趋势，例如低值耗材、CXO、特色原料药等。

半导体板块：半导体的周期拐点预计会是最重要的机会

今年三季度，中证半导体指数下跌 9.60%，跌幅超过沪深 300 的-3.98%，延续了上一个季度的快速下跌趋势，单季度波动达到 18.25%。低迷的业绩表现依然对市场信心和行情有所拖累，并且泛人工智能方向出现较大行情回撤也是导致半导体板块整体表现不佳的因素之一。

我们维持今年半导体行情三个驱动力的判断：1. 全球半导体周期的拐点；2. 国产替代的进一步深入；3.人工智能的技术浪潮，带来半导体产业的新需求。目前来看，今年剩下的时间里面，半导体的周期拐点预计会是最重要的机会。叠加由于华为带来的国产技术的突破，国产替代出现设备材料之外的新战场，泛产业链的国产化的机会也逐步显现。

我们的配置思路仍然依据投资框架来展开，即不断的评估各个细分领域基本面的边际变化，选择最有持续性，空间最大的细分领域进行配置。当前，我们看好存储、设备材料、国产算力等领域，同时针对具有新增量的消费类芯片保持巨大的关注。

港股板块：做多窗口即将出现，有望给港股市场带来估值修复的空间

港股市场在三季度，持续了一季度末以来的反复调整行情。下半年以来，国内经济基本面仍处于底部修复期，缺乏主线和亮点；美国接近本轮的加息周期尾声，然而对海外中期经济的预期市场存在较大分歧，加之美国中央政府不断扩张的财政政策触发长期美债长端利率上行，对全球资本市场也带来扰动。

对港股市场而言，人民币贬值下，海外资金仍有离场，对市场流动性具负面影响。 恒生指数下半年持续维持在破净水平，指数整个三季度下跌逾 5%，除金融、油气板块相对坚挺，消费、科技、地产、医药板块均达到或接近去年的最低位，流动性较差的中小股票出现超跌。

当前估值下，我们关注到三季度南下资金对港股的净流入接近 1500 亿港币，超过整个上半年水平。我们维持做多窗口即将出现的判断，国内基本面拐点、以及海外流动性边际改善的出现，均有望给港股市场带来估值修复的空间。 配置上，科技、大消费及物管服务会是我们的核心持仓板块。持续看好港股市场以新经济为主的科技板块，期待科技产业给国内经济带来活力。而物管板块受累于地产，当前估值相对其存量业务的现金流而言也出现低估。在经济修复中，业绩现拐点、超预期且估值合理甚至低估的标的也是我们自下而上的配置的主线。

注：消费板块、半导体板块、医药板块、港股板块观点摘自德邦大消费混合、德邦半导体产业混合发起式、德邦鑫星价值、德邦港股通成长精选混合，2023年三季报的投资策略分析，数据截至9月30日。

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